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卖地吸金超7万亿!2019国家账本背后股票配资 量更大了
来源:未知 2020-05-08 11:26

西部证券   2019年初,杠杆游戏曾写过一篇文章,《2018国家账本背后!卖地和债务的隐秘世界》(2019年1月24日)。

西部证券   之所以写那篇文章,是因为我想起前任内阁负责人引述过一句话,“一个国家的财政史是惊心动魄的”。

西部证券   根据财政部国库司发布的《2019年财政收支情况》,杠杆游戏注意到,2019年全国一般公共预算收入190382亿元,同比增长3.8%,较上年回落2.4个百分点。

西部证券   2019年3月制定的全国一般公共预算收入增长目标是5%。其实5%这个目标值,较2018年6.1%的预期增速,和6.2%的实际增速,已经是下调。

  但2019年,全国政府性基金预算收入84516亿元,同比增长12%,虽然不如前2年高(下文会写),和全国一般公共预算收入增速比,则是高太多。

西部证券   其中,地方政府性基金预算本级收入80476亿元,同比增长12.6%,国有土地使用权出让收入增长11.4%。

  和2018年国家账本文章一样,这个数据背后,潜藏着有趣的变化和逻辑。杠杆游戏认真比对了近几年的财政收支数据,选择几组数据,和杆友们分享。

  《2019年财政收支情况》和往年比,非常有意思,没有披露2019年全国国有土地使用权出让收入。只披露了增速11.4%。

  如下图1,我们可以发现,2019年土地出让收入,不仅是达到史无前例突破7万亿元,而且已经是连续第4年两位数增长。

  特别值得注意,2015年国有土地使用权出让收入,曾出现21.4%的下滑。当时的原因很简单,2013年楼市过后,开始库存积压,销售放缓,卖地收入自然受到影响。

西部证券   也正因为出现当时的情况,地方扛不住了,纷纷要求放松调控。于是2015年下半年开始,降息、降准、去库存、棚改政策轮番上阵……

  接着到了2016年,土地出让收入,不仅一下子转正,并取得15.1%的增长。这里,杠杆游戏要提示一句,财政部的数据,为当年完成了入库的国有土地使用权出让收入。

  也正是从2016年开始,土拍市场爆发了。炸裂式增长出现在2017年,当年全国国有土地使用权出让收入录得40.7%的增长,并一举跳跃4万亿台阶,冲破5万亿元。

西部证券   但是,2018年实际完成的卖地收入,依旧取得25%的增长,又从5万亿元上了一个台阶,达到6.5万亿。

  如杠杆游戏上文所述,部分土地实际是2017年卖的,2018年钱才入库。客观说,和2017年比,2018年土地市场理性了一些,溢价开始收窄。

  到了2019年,全国国有土地使用权出让收入增速看似滑坡,只有11.4%的增速,但是和同期全国一般公共预算收入3.8%的增速比,简直是太幸福了。

  而按照财政部公布的增速,我推算的2019年全国国有土地使用权出让收入72517亿元,已经是2015年的2.23倍。

  国有土地使用权出让收入,和政府性基金预算收入之比,已经从2015年的不到77%,一路攀升,2018年达到了86.33%。2019年略有回落,但依旧高达85.80%,为近些年第二高。

西部证券   如果单看一年,或许不那么明显,而放到一个历史周期中去看,别有一番风味。比如下图2,杠杆游戏会计算近几年,国有土地使用权出让收入和地方/全国一般公共预算收入之比。

  2015年时,国有土地使用权出让收入(如文章第一部分图1)是下滑的。但不管全国还是地方的公共预算收入,当时都是增长的。

  所以,当年国有土地使用权出让收入,和地方一般公共预算本级收入之比,只有39.22%,不超过40%。和全国一般公共预算收入之比,更是低至21.38%。

  但是节奏迅速就起来了,2016年下半年开始,随着房价启动,卖地收入开始回升。两项之比,分别达到42.96%、23.48%。

  到了2017年,如上图2国有土地使用权出让收入,一举迈上5万亿元大关,和地方一般公共预算本级收入之比再次推升一个台阶,接近57%。和全国一般公共预算收入之比,也超过30%。

  接着,2018年比值数据,继续上升。和地方一般公共预算本级收入之比,达到66.49%。和全国一般公共预算收入之比,也达到了35.50%。

  超30%、超40%,超50%,超60%,对的,2019年国有土地使用权出让收入,和地方一般公共预算本级收入之比,超过70%,达到71.74%。

西部证券   此前杠杆游戏写文章特别强调过,国有土地使用权出让收入(也就是大家俗称的“土地出让收入”),并不是全国或地方一般公共预算收入的一部分。这是两项单列、独立的财政数据。

  所以,杠杆游戏用的措辞是,土地出让收入和一般公共预算收入之比。而没用“占比”。这个计算可以看出,土地收入对于地方的重要性。

  同时,通过上图1和图2数据,以及上述分析,我们可以发现,和国有土地使用权出让收入增速比,不管地方还是全国的一般公共预算收入增速,实在是太低了。

  在一般预算收入增速很低,各种支出却是越来越多的背景下,比如2019年,全国一般公共预算支出238874亿元,同比增长8.1%,比同期预算收入3.8%的增速,高出不少。

  靠财税,只有北京上海深圳个别城市可以。其他的,几乎养家糊口都难,更别说搞大基建了。而且税收,主要得实打实的经济增长,这个过程很难熬、很缓慢,领导可是有任期的。

  3、债务付息支出从2016年不到5000亿元,增长到8338亿元;和预算收入之比,更是从3%出头增长到超过4.38%

  当然,如果去看更详细的预算、决算等财政数据,可以找到。杠杆游戏这里偷个懒,就从2016年算起。

  从2016年开始,一般公共预算支出情况的主要支出项目中,有一项很多人可能没有注意——那就是债务付息支出。

西部证券   如下图3,我们就来看看近4年,债务付息支出如何变化?以及和全国一般公共预算收入之比的变动情况。

  首先,我们发现,2016年债务付息支出增长了40.6%,创下最近4年里的最高。这其实也说明当年的利息压力,也正是因此,地方债务必须规范起来。

西部证券   但不能只看增长速度的放缓,还要思考绝对数据。绝对债务付息支出,2017年跳过5000亿台阶,直接奔上6000亿元级别。

  从2016年的4991亿元,接近5000亿元,增长到2019年的8338亿元。这背后,可以去思考,央地负债总额。

西部证券   2019年开始,专项债等发行很快,2020年因为特殊情况,债务更是加码、加速。未来的债务付息支出,可以想见。

  和债务付息支出的较快速增长不同,全国一般公共预算收入,这4年其实一直增速低。最高的2017年,也只有7.4%。

西部证券   债务付息支出数字越来越大,一般公共预算收入增加却不多,结果就是债务付息支出,和预算收入的比值,越来越高。

  企业和个人的很多税费,每一年得更多拿去为国、为城市还利息。同时,还得借更多钱,日子才能运转。

西部证券   其实,去看世界主要国家,大家走的路没区别。无非我们是后来者,他们好日子已经过了很多年,我们还没变成发达社会。

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